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债市大跌拖累营收,业绩增速保持相对稳定:2022年22家披露年报的上市银行(以下简称上市银行)营业收入同比增长0.4％,归母净利润同比增长7.3％。

稳增长、宽信用的主要抓手在于大基建与优质区域的实体企业,国有行及优质区域性银行信贷增长更为强劲:2022年上市银行总资产、总贷款分别同比增长11.5％和11.2％,大基建、制造业是信贷主要投向,受到疫情与房地产影响,按揭增长疲弱,经营贷是零售贷款核心驱动力。

存款定期化趋势延续:由于宏观经济偏弱,企业资金活化不足,叠加资本市场、债券市场出现较大调整,零售客户风险偏好进一步降低,存款定期化趋势延续。2022年末,上市银行定期存款占比较1H22进一步提升0.7pct至53.5％。

预计1Q23按揭重定价一次性冲击后,后续息差降幅将明显收窄:四季度受疫情集中爆发影响,企业开工率不高,居民消费意愿下降,有效信贷需求不足,叠加存款成本较为刚性,净息差进一步收窄。4Q22上市银行净息差(测算值)季度环比下降9bps至1.95％,2022年全年上市银行净息差较9M22下降3bps至2.05％。资产端,零售贷款利率下行幅度较大,对公贷款利率低位稳定。负债端,存款成本基本稳定,9月挂牌利率下调与零售定期占比提升有效对冲。展望2023年,国常会、降准公告不再提及促进实体经济融资下降、让利实体经济,预计政策端推动利率下行的监管压力期已经过去,息差有望在1Q23的低点后逐渐企稳。

资产质量总体稳健、好于预期,房地产、按揭及信用卡是主要不良暴露点:2022年上市银行不良率为1.30％,季度环比减少1bp,4Q22上市银行加回核销不良生成率为0.81％,季度环比下降8bps。前瞻指标关注率、逾期率环比1H22小幅上行。对公房地产、按揭、信用卡不良率上升,但信贷的基本盘大基建、制造业、批发零售业等贷款不良率下行,维持整体不良率稳定。

四季度债市大跌导致非息收入减少:IFRS9会计准则下,叠加债市波动较大,投资收益稳定性降低,四季度十年期国债利率迅速上行导致公允价值变动出现浮亏,是四季度营收增速下降的核心原因。

行业观点及个股推荐:经济复苏正在进行时,银行重回基本面主逻辑银行板块配置上,建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行、常熟银行、江苏银行、宁波银行、南京银行等;股份行推荐兴业银行、平安银行、招商银行。

风险提示:宏观经济大幅下行,引发银行不良风险。

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