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南微医学发布2022年业绩快报,预计2022年实现营业收入19.80亿元,同比+1.72％;归母净利润3.28亿元,同比+1.19％,扣非归母净利润2.97亿元,同比+7.6％。单4季度预计实现营业收入4.68亿元,同比-16％,环比-15％;归母净利润1.02亿元,同比+33％,环比持平;扣非归母净利润0.80亿元,同比+18％,环比-18％。

22年业绩受到疫情扰动等因素影响,23年有望迎来快速复苏。公司2022年面临国内疫情反复、海外通胀、人力成本和运输成本不断增加等因素,影响业绩导致营收利润增速放缓。同时单4季度由于国内疫情管控放开,医院手术量整体下滑,进而反应至公司产品的需求下滑,从而使南微医学单4季度收入同比下滑。同时注意到公司2022年扣非归母利润增速高于收入端增速,预计可能主要受到股权激励费用确认等影响。2023年随着医院的门诊与手术量的快速恢复,预计将带来的下游采购需求不断提升,渠道库存不断优化好转,南微医学将有望迎来业绩的快速复苏。

可视化产品持续兑现,成为公司成长新动能。公司持续创新,可视化业务核心产品一次性胆道镜上市后反馈良好,在开拓医院市场的同时同样注重非公医疗市场的开发,为后续放量打下基础。一次性胆道镜主机“可及定价策略“契合国内市场需求,并与医院医生保持紧密合作。一次性支气管镜同样进入商业化阶段,并获得CE认证与FDA注册批准。一次性输尿管肾镜等产品研发进展顺利。同时随着未来公司可视化业务的规模化生产,产品毛利率有向上提升空间,可以进一步增强公司盈利能力。

全球研发与商业化体系完善,构成南微医学长期竞争壁垒。南微医学注重全球市场渠道开拓。2021年以来不断优化整合国际营销架构,构建全球化战略平台。南微医学注重全球创新,注重医工合作,以组织夹等产品为基础盘,以ERCP等专业产品为拓展领域,以可视化等创新产品为战略方向,三轮驱动体系构建公司领先地位。全球研发与商业化体系构成南微医学的长期壁垒。

维持“强烈推荐“投资评级。我们看好南微医学所处行业下游需求在2023年的快速恢复,同时看好公司持续创新,在可视化业务上打开的第二增长曲线。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.3、4.7、6.4亿元,对应PE分别为48x、33x、24x,维持“强烈推荐“投资评级。

风险提示:带量采购降价风险、疫情反复风险、解禁风险等。

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